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策略指引 | 2019年下半年全球經濟六大看點

2019-07-05


目前全球主要經濟體正處于經濟增速放緩、政策糾結和不確定性較高的階段,主要國家經濟政策進入糾結期。

下半年全球經濟有哪些主要看點?


第一、美國貨幣政策怎么走?

美聯儲未來幾個季度是加息還是降息,直接影響美國經濟的增長前景。然而,美聯儲目前似乎陷入兩難的處境。一方面,需要逆轉危機后推出的貨幣寬松,為下一次經濟衰退提供政策緩沖。另一方面,需要謹慎應對美國經濟擴張周期越來越接近尾聲,過快和過猛的緊縮反而會導致衰退提前到來。美國貨幣政策的松緊也會間接影響全球資本流動,對很多依賴國際資本的新興市場經濟體產生顯著的影響。


第二、中國經濟韌性有多強?

中國對全球經濟增長的貢獻率已高達30%以上,只要中國經濟能維持較為平穩的增長,全球經濟前景就不會黯淡。

未來幾個季度,中國經濟還將繼續面臨來自內外部的挑戰。內部挑戰是如何在結構性去杠桿的大目標下維持平穩增長,外部挑戰則包括主要貿易伙伴增長乏力,以及貿易摩擦。

然而,應該認識到中國是全球為數不多的擁有較大政策空間的國家,市場上存在的中國經濟衰退論明顯低估了中國經濟的韌性。

第三、美國與主要貿易伙伴的貿易摩擦怎樣演變?

過去一年里,中美貿易談判的進程一直牽動著全球資本市場的心,不僅對兩國經濟產生越來越明顯的影響,而且對全球貿易鏈、產業鏈、資本鏈會帶來根本性的沖擊。但這遠非唯一的貿易問題,事實上,在“美國優先”的口號下,美國與歐盟、日本等其他貿易伙伴都出現了貿易糾紛。如果下半年出現互相大規模加征關稅的情況,對全球經濟的增長不是好消息。


第四、歐元區經濟是否開始日本化?

歐元區經濟持續低增長、低通脹的現象,曾經在日本經濟“失去的十年”中出現。除此之外,歐洲人口老齡化加速,勞動年齡人口自2009年開始凈減少,如果沒有變化,最終會陷入類似日本的人口困境。

而未來一段時間,歐元區貨幣刺激的效果邊際遞減,財政寬松受到歐盟制約,整體政策加碼的幅度有限。加之內有政治不確定性之慮,外有汽車關稅之憂,假設歐元區經濟長時間困在低增長的泥沼,對年輕一代的思想、對消費者和企業的信心、對決策者的信譽度,都會帶來結構性的改變,其影響可能會持續一兩代人。

第五、國際地緣政治是否繼續存在黑天鵝?

美國與伊朗、委內瑞拉等產油國的緊張局勢不斷升溫,同時與朝鮮的關系也再度惡化。與以往的美國政府不同,這屆政府更傾向于單獨行動,哪怕受到歐盟等傳統盟友的反對,這種做法增加了地緣政治失控的危險。


就石油市場來說,目前全球富余產能基本集中在沙特,其現有產量接近歷史峰值,能額外增加多少從未被考驗過。油價的突然持續上漲,會對全球主要的石油進口國(中、日、歐、印)帶來負面沖擊,進而影響全球經濟增長前景。

第六、部分國家的國內政治如何影響經濟政策?

本屆美國政府的很多極端政策主張來自于內部政治對立。在歐洲,從英國退歐到近期中東歐的政府更替,反映了民粹主義的進一步抬頭。在印度,總理莫迪越來越借助于強硬的民族主義,而巴西則出現了極右翼的強人總統。這些內部政治事件影響深遠,體現在各自的經濟政策上,可能會出臺短視、強硬、罔顧事實的決策。對于這一趨勢,全球經濟的觀察者需要給予關注。


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